股指策略报告：四季度权益市场具备比较优势 权益性价比凸显 IC占优

报告要点

四季度从政策、大类配置角度出发，权益性价比凸显。结构上，优先关注IC 多单配置机会，此外，多头替代、价差套利也存在空间。

四季度权益市场具备比较优势：1)政策维度，供给短缺以及运价上行抬升企业成本，降准以及鼓励直融成为缓解企业压力的方向，四季度货币至少不紧，同时结合债券发行提速、MLF 操作提及“充分满足金融机构流动性需求”等信号，宽财政有望发力，权益市场处在相对舒适的氛围中;2)配置维度，权益相较其他资产具有比较优势。一是沪深300股息率与10 年国债收益率比值升至高位，显示沪深300 性价比抬升，二是深圳二手房销量下滑以及土地购置谨慎暗示政策担忧仍在，炒房资金或外溢至股市，三是全球M2 拐点显现以及商品期货日均成交额进入平稳期暗示大宗后续分化，需求让位供给成为主导逻辑。于是从配置角度，权益有增量资金的想象空间。

中证500 优势缩窄，但仍是四季度最佳配置品种：1)量化产品对于中证500 的支撑边际减弱，一方面，雪球期权监管落地，存量规模预计萎缩，500 急跌后的“安全垫”不复存在，另一方面，量化私募暂停募集公告频出，暗示产品规模存在瓶颈，其加速配置中证500、中证1000 的动能减弱;2)但中证500 依然是四季度的最佳配置品种，逻辑一，周期利润高位造成中证500PE 便宜的现象，逻辑二，私募、外资是年内主要增量资金，而两者年内配置有小盘化的趋势，逻辑三，新能源需求爆发以及产能短期难以释放强化涨价逻辑，资源股目前利润高企;3)除涨价链以外，可关注宽财政下的逆周期板块机会，上述低估值链条存在估值修复的可能。

策略推荐：1)趋势层面，四季度配置以IC 为主，但进入12 月之后进入风格切换的观察期，需关注业绩考核压力下，资金配置低波资产的扰动;2)基差方面，近两年IC 多头替代的年化超额接近10%，叠加雪球监管落地之后，IC 多单减少，“吃贴水”空间有望扩大;3)价差方面，目前跨期价差进入高位，可关注四季度IC2112 与IC2203 价差缩窄的可能性。

下行风险：1)地产企业信用风险;2)Taper 节奏超预期;3)超级通胀预期。