2021年4季报秋粮上市压力仍存 玉米继续下行空间有限

主要结论

从新作产量预估来看，今年由于播种面积增加，生长期间个别地区虽有旱涝灾害，但总体天气上无大碍，全国玉米产量预计较上年有较为明显的增加。

从需求来看，国内猪价低迷，预计四季生猪体重仍以下降为主，单头出栏生猪的饲料消费强度减少，但鉴于存栏仍处于增长状态，预计四季度国内猪料的消费保持平稳或小幅增长，但从2021/22 年整个市场来看，由于生猪产能拐头，猪料消费将较上年有所缩减;禽料总体利润水平相对中性偏差，预计亦无太多亮点。而深加工产能维持稳定，加工消费由利润调节，总体需求偏稳定。

因此，2021/22 年的整体供需缺口明显收窄，但亦不大可能明显过剩，这意味着玉米价格高位区间波动的可能性较大。从节奏上来看，目前国内处于新旧作物衔接期，目前旧作仍有一定余粮，整体供应潜力充足，而新作逐渐上市，并将在后期继续增多，阶段性供应压力仍存。

但从玉米的价格来看，目前或已经接近下行阶段的尾声，一方面盘面价格已经下行到略低于新作集港成本的位置，另一方面，通过与小麦价格的对比，玉米价格已经离找回性价比优势不远。综合而言，玉米短期偏弱震荡为主，进入10 月中下旬，玉米价格或兑现季节性上市低点，并迎来上涨的契机。操作上，关注C2201 的逢低买入机会。