生猪供应压力仍大 国内蛋鸡淘汰量快速增加

主要结论

生猪： 从国内生猪产能的存栏情况来看，根据统计局数据，截至二季度末，国内能繁母猪存栏为4564 万头，按PSY 为17 的水平大致计算，可以提供7 亿头以上的商品肉猪年出栏量，这大大超出正常需求水平，这说明国内整体处于产能过剩的状态。而从供应节奏来看，去年11 月到今年6 月，能繁母猪的存栏环比都处于增加的状态，而从仔猪出生情况来看，根据农业农村部的信息，今年2 至8 月份，规模养猪场每月新生仔猪数月均增速2.5%，意味着今年9 月到明年一季度国内生猪市场都处于产量兑现期，供应压力都比较大。从需求来看，下半年国内天气转凉及节假日增加，需求会较上半年明显增加，尤其在12、1 月会有非常明显的年前旺季特征。综合来看，国内生猪市场整体处于过剩状态，在四季度甚至明显年一季度，这种过剩表现都很明显，不过，年前的旺季或带来阶段性反弹动力。从更远的预期来看，7、8 月能繁母猪存栏已经拐头，这对应着明年5 月之后供应压力的缓解，但要看到猪价周期性反转，还需求看到母猪更大数量的减少。操作上，偏弱震荡思路。价差方面，15 价差关注正套机会。

鸡蛋：9 月以来，国内蛋鸡淘汰量快速增加，但按前期的鸡苗补栏推算，新开产蛋鸡也将增加，整体存栏处于稳定或小幅增加的状态，但从存栏绝对水平来看仍处于低位，这或限制鸡蛋现货价格中秋节后的季节性下跌的空间。从较长期的存栏来看，按照16 个月前鸡苗补栏量估算老鸡淘汰量、4、5 个月前的补栏量估算新开产蛋鸡量，可以大致推测四季度蛋鸡存栏量将维持低位并伴有小幅反弹的水平。今年产区均价三季度的高点在5 元左右，当时存栏处于年度最低水平，而春节前的高点一般会低于三季度高点，考虑到届时存栏亦有所上升，因此，可以大致估计春节的高点不大可能超过4.6 元，而从期货来看，考虑到下年春节在2 月1 日，c2201 盘面定价将更多参考节后淡季现货价格，目前盘面c2201 价格接近4450 元，整体处于中性略高水平，因此，盘面若进一步上涨将意味着进入高估空间。操作上，等待逢高做空机